Tre er blevet til to, når den danske ingredienskæmpe Chr. Hansen torsdag præsenterer regnskab for fjerde kvartal i det skæve regnskabsår 2019/20.

Det ene af selskabets tre ben, farvedivisionen Natural Colors, blev nemlig solgt fra i slutningen af september til den svenske kapitalfond EQT for 800 mio. euro.

Og det lader sig også aflæse i regnskabet, hvor Natural Colors vil optræde som "ikke-fortsættende aktiviteter" og dermed være fjernet fra flere af linjerne i regnskabet. Derfor er der umiddelbart nedgang at spore på flere poster, når divisionen er fjernet.

Men overordnet set vil der være tale om et stærkt regnskab, vurderer Per Fogh, aktieanalytiker i Sydbank, som følger selskabet tæt.

"Jeg forventer, at de har en modstandsdygtig forretningsmodel over for covid-19, som egentlig har været lidt positivt påvirket af noget lageropbygning - både hos producenterne og i detailledet, men også ude hos kunderne. Jeg forventer dog, at lageropbygningen vil være aftaget i fjerde kvartal, da man blandt andet er begyndt at bruge lidt af lageret - særligt i Kina på grund af nedlukning af grænserne," siger han.

Kigger på forventninger

Som det typisk er med årsregnskaber, vil Per Foghs primære opmærksomhed dog være rettet mod selskabets forventninger til det kommende år.

"Jeg have mere fokus på, hvad vi ser ind i, nu hvor Natural Colors er blevet frasolgt. Jeg venter en prognose på 6-8 pct. i organisk vækst og en EBIT-margin omkring 32 pct. Derfor kommer torsdagens aktiekurs også til at afhænge af prognosen," siger aktieanalytikeren.

I fjerde kvartal venter Per Fogh en omsætning for hele koncernen på 263 mio. euro, renset for farvedivisionen, mod 306 mio. euro i samme kvartal sidste år, mens han venter et driftsresultat før særlige poster (EBIT) på 98 mio. euro. mod 102 mio. euro sidste år.

Overskudsgraden venter han lander på 37,2 pct. mod 33,3 pct. i perioden sidste år.

Venter vækst i kulturdivision

I den største af Chr. Hansens divisioner, Food Cultures & Enzymes, venter Sydbanks analytiker en pæn fremgang i omsætningen, hvilket blandt andet skyldes indikationer på stigende produktionsvolumener inden for yoghurtproduktionen i USA.

Per Fogh venter en omsætningsvækst på 187,1 mio. euro, hvilket svarer til en vækst på 3,6 pct. sammenlignet med sidste år. Han venter en organisk vækst i divisionen på 5,2 pct.

"Salgsvæksten vil efter vores vurdering være bredt funderet inden for produkter til både yoghurt-, oste- og kødproduktion. Vi forventer at se en fortsat relativ høj vækst inden for bioprotective cultures, som forlænger holdbarheden på fødevarer," lyder det fra ham.

Dermed lander hans estimat på linje med konsensus blandt de øvrige analytikere, som Chr. Hansen selv har spurgt.

Fokus på grænselukning og modvind i Kina

I divisionen Health & Nutrition venter Per Fogh fortsat momentum fra sidste kvartal. Han venter særligt fremgang til områderne Human Health og Animal Health på bagkant af covid-19-pandemien og ser en samlet omsætning for divisionen på 76 mio. euro - en stigning på 7,6 pct. i forhold til sidste år. Og så vil særligt det kinesiske marked være interessant.

"Vi vil være særligt opmærksomme på kommentarer omkring udviklingen på markedet for modermælkserstatning i Kina, hvor Danone beretter om modvind fra nedlukningen af grænsen til Hongkong og nedbringelse af lager," siger Per Fogh.

Ifølge konsensusestimaterne venter analytikerne i gennemsnit en omsætning, der er lidt højere - nemlig 83,6 mio. euro.

Flad udvikling i farver

I den frasolgte division, Natural Colors, der altså vil optræde i regnskabet som "ikke-fortsættende aktiviteter", venter Per Fogh en relativt flad udvikling i væksten som følge af lave råvarepriser på farvestofferne Karmin (rød farve) og Annatto (gul/orange farve).

Han ser en omsætning for divisionen på 57,4 mio. euro, hvilket er en fremgang på 0,8 pct. Det er i tråd med konsensus, hvor der er ventet en omsætning i kvartalet på 57,3 mio. euro.

Chr Hansen henter fermenteringschef fra Noma Fransk finanshus sænker Chr Hansen-anbefaling Analytiker: Fornuftig pris for farvedivision