Ugebrev: Usikkerhed vil hæmme Novozymes' kursudvikling
Da Novozymes leverede regnskab i sidste uge, drog markedet et lettelsens suk og tog indledningsvist godt imod regnskabet fra Novozymes. Udfordringerne for aktien begyndte først, da det på telefonkonferencen blev understreget, at vækstudsigterne er skævt fordelt hen over året (back-end-loaded).
Det skriver Økonomisk Ugebrev Formue.
"Det skyldes især, at salgscyklussen indenfor BioAg (Landbrug og Fødevarer) er omlagt, således at 2/3 af omsætningen falder i andet halvår, og 1/3 i første halvår," forklarer ugebrevet.
Det har indtil nu været det omvendte, der var gældende.
"Direkte adspurgt om driverne for hvor i udfaldsrummet (af forventningerne, red.) på 2-5 pct. man ender i 2017," sagde CEO Peder Holk Nielsen, at det er BioAg og især BioEnergy-forretningen, der bestemmer om Novozymes ender i toppen eller bunden af det udmeldte vækstinterval.
Usikkerheden lurer
Det er derfor her ifølge ugebrevet, at usikkerheden lurer i forhold til både landmændenes økonomi og markedsudviklingen indenfor bioethanol.
"Dermed er usikkerheden om den organiske vækst fortsat intakt de næste par måneder, og det er efter vores vurdering den primære grund til, at markedet reagerede så voldsomt og lidt skizofrent på regnskabsdagen," skriver ugebrevet.
Kursmål tæt på kurs
Ugebrevet konkluderer, at det generelle billede efter regnskabet er, at der er sket marginale løft på 5-10 kr. i kursmål og enkelte opjusteringer af anbefalingerne.
"Kursmålene ligger dog ganske tæt omkring det nuværende kursniveau og illustrerer i vores øjne, at markedet og analytikerne er lidt afventende med endegyldigt at acceptere, at det ventede vækstniveau på 2-5 pct. på kort sigt kun er en overgangsperiode, indtil man er tilbage på 6-7 pct.," skriver ugebrevet, der dog erkender endnu ikke at have fuldt overblik over den samlede ændring i konsensusestimaterne, men venter en marginal stigning på baggrund af de justerede kursmål.
Ugebrevet påpeger, at forud for regnskabet var konsensusestimaterne for 2017 og 2018 over det seneste år nedjusteret omkring 5 pct.
"Det er i sidste ende reelt små justeringer, der har kostet store klø på kursen. Det er dog ikke usædvanligt, når aktien har været højt værdisat og i et eller andet omfang har mistet sin magi," forklarer ugebrevet.
Novozymes-aktien handles ifølge ugebrevet fortsat til en P/E omkring 23 for 2017, hvilket er i den bedre halvdel af peers, men langt fra Chr. Hansen. Novozymes’ vækstudsigter ligger nu også i bedste fald på halvdelen af udsigterne hos Chr. Hansen.
Moderat negativ holdning
Ugebrevet er fortsat lidt forbeholden, og venter at aktien de næste et til to kvartaler vil lide under udsigterne og usikkerheden om, hvornår virksomhedens markeder igen er på rette spor. Alle sammen. Samtidig.
"Vi fastholder derfor vores moderat negative syn på aktien på kort sigt, men justerer lidt på vores hidtidige kursmål (205-225), der kortvarigt blev nået i december 2016. Vi ser nu 220-250, som målområde for aktien de de næste seks måneder," konkluderer ugebrevet efter regnskabet.
Aktien lukkede fredag i 246,40 kr.
"Kurmålet afspejler det godkendte fjerde kvartal, men også den manglende afklaring af vækstudsigterne, og sandsynligheden for at både første og andet kvartal kvartal kan skuffe, selvom markedet nu er varslet," forklarer ugebrevet.
Novozymes: Ledelsen tildeles aktier for 56 mio kr
