Carlsbergs nye strategi begynder allerede nu at sætte små aftryk i regnskabet. Det er tydeligt, at indtjeningen for alvor er sat i højsædet fremfor den jagt på vækst og volumen, der var så fremherskende de sidste mange år.

Det skriver Økonomisk Ugebrev Formue.

Ugebrevet finder, at strategiens aftryk overordnet kan ses på to fronter i det netop aflagte regnskab: Omsætning og omkostninger.

"Den nye strategi koster volumen og omsætning, og dermed også markedsandele," konstaterer ugebrevet.

Samlet set faldt volumen med 1 pct. i halvåret, men det blev mere end opvejet af en væsentlig bedring i det såkaldte "price/mix" på plus 5 pct., således at omsætningen organisk voksede med 4 pct.

"Price/mix" dækker over dels prisændringer, dels at man helt overordnet sælger færre billige øl og flere dyre øl.

"Price/mix-ændringen er vigtig, fordi den helt tydeligt viser, at man er i fuld gang med ”Value management”, det vil sige ændring af mærker, positionering og priser for samlet set at få en bedre balance mellem markedsandel, bruttomargin og indtjening - Carlsbergs gyldne trekant."

Tiltro til strategiplanen

Markedet har tiltro til Carlsbergs strategiplan.

"Aktien er steget stødt og roligt, og er langt om længe steget over det kursniveau omkring 600, der gennem lang tid havde været en solid top," skriver ugebrevet.

For at niveauet kan holde mangler revisioner af analytikernes konsensusestimater.

"Det er vores vurdering, at der skal ske noget på den front, for at kursen kan komme videre op," skriver ugebrevet, der ellers vurderer den som ganske dyr på nøgletal.

Hverken ugebrevet eller markedet venter nogen omsætningsvækst i større stil, men til gengæld kan omsætningen ifølge ugebrevet siges at få en større kvalitet efter de igangsatte ændringer i price/mix.

"Den helt store game changer for kursen vil være en bedring i udsigterne for den russiske forretning," vurderer ugebrevet, der dog ikke ser den lige om hjørnet.

Aktien er næsten 10 pct. nede fra toppen i 680 inden regnskabet. Det er ugebrevets forventning, at aktien de næste 6-9 måneder vil stabilisere sig indenfor et interval, der i store træk hedder 600-670, hvilket er ugebrevets kursmål på seks måneders sigt.

"Vi finder aktien købsværdig i bunden af det angivne kursrange med en forventning om, at markedet har tiltro til eksekveringen af nye strategi," skriver ugebrevet.

Carlsberg B lukkede fredag i 628,50 kr.

RBC: Sænker kursmål og anbefaling

Den canadiske bank RBC sænker kursmålet for Carlsberg-aktien til 650 kr. fra 670 kr. Samtidig sænker banken også sin anbefaling til "sector perform" fra "outperformer".

Efter Carlsbergs regnskab onsdag i sidste uge ser flere analytikere mere negativt på aktien, hvor især forventningerne til andet halvår skuffede.

Kepler: Mål op til 560 fra 490 - anbefaling "reducer"

Finanshuset Kepler Cheuvreux ser fortsat negativt på Carlsberg med anbefalingen "reducer", men kursmålet justeres dog op til 560 kr. fra 490 kr. efter bryggerikoncernens regnskab onsdag.

Det viser data fra Bloomberg News mandag.

Kepler Cheuvreux har også kigget på to andre ølproducenter, der til gengæld begge får løftet både kursmål og anbefaling.

AB Inbev, verdens største bryggeri, får hævet anbefalingen af aktien til "hold" fra "reducer", mens kursmålet hæves fra 100 euro til 115 euro.

AB Inbev lukkede fredag i 111,7 euro.

Finanshuset hæver også anbefalingen af Heinekens aktie til "køb" fra "hold", mens kursmålet hæves fra 72 euro til 90 euro.

Heineken-aktien lukkede fredag i 79,2 euro.

Det fremgår af data fra Bloomberg News.

Carlsberg har fjernet en tredjedel af sine varenumre

Carlsberg: Aktionæroverskud landede over forventning

Carlsberg er parat til at opkøbe mikrobryggerier

Carlsberg: Analytikere ser mere surt på aktien efter regnskab