Coronakrisen pressede Carlsberg mod slutningen af sidste år, og usikkerheden ventes at fortsætte ind i år. Sommeren med de tunge kvartaler andet og tredje bliver afgørende for udviklingen i år.

Det vurderer blandt andet senioranalytiker Henrik Hallengreen Laustsen i Jyske Bank og bryggerianalytiker Edward Mundy hos Jefferies i optakter til regnskabet for andet halvår fra den danske bryggerigigant.

Fortsætter coronarestriktioner hen over sommeren i de indtjeningsmæssigt tunge kvartaler, kan Carlsberg blive ramt hårdt.

Ifølge estimater indsamlet af Carlsberg venter analytikerne et fald i driftsresultatet for andet halvår på 421 mio. kr. sammenlignet med samme periode året før, og for hele 2020 ventes en tilbagegang på 980 mio. kr. til knap 9,5 mia.kr.

De to analytikere fra Jyske Bank og Jefferies er enige om, at andet halvår vil være positivt påvirket af udviklingen i Asien og Østeuropa, mens bryggeriets største region, Vesteuropa, ventes hårdt ramt af corona-nedlukninger.

Samlet venter analytikerne ifølge estimater indsamlet af Carlsberg et fald i omsætningen i andet halvår til 30,3 mia. kr. fra 32,9 mia. kr. og et driftsoverskud før særlige poster på 4873 mio. kr. mod 5293 mio. kr. Der ventes at være store forskelle mellem bryggeriet tre regioner - med positiv påvirkning fra Asien og Østeuropa, men modvind fra Vesteuropa.

Positivt i Kina og Rusland

Edward Mundy påpeger, at væksten i Kina ventes at være stærk i fjerde kvartal sammenlignet med tredje kvartal, da coronarestriktioner i Xinjiang, hvor Carlsberg er store, blev lettet. Den positive udvikling ses fortsætte ind i første kvartal.

Han påpeger dog, at der ventes modvind på markederne i Indien og Nepal, men påpeger, at de udgør mindre end 5 pct. af mængdesalget. Modvinden herfra ventes også at fortsætte ind i 2021.

I Rusland, størstedelen af region Østeuropa, ventes en positiv udvikling - om end næppe så positiv som i tredje kvartal, hvor omsætningen steg 19 pct. Jefferies venter god vækst i solgte mængder, og at Carlsberg fortsætter med at tilbageerobre markedsandele. Rusland er i modsætning til størstedelen af Carlsbergs andre markedet kendetegnet ved en relativ lav on-trade-andel (barer og hoteller) og er derfor sluppet mere nådigt igennem coronakrisen end andre markeder.

På negativsiden ventes udviklingen i region Vesteuropa at have været sur. Salget i off-trade-kanalerne (detailhandel) ventes ikke at have kunnet opveje faldet i on trade. I andet halvår venter Jyske Bank et fald i omsætningen på 7,7 pct. og et fald i driftsoverskuddet på 5,8 pct. Jefferies ser også negativ påvirkning fra Vesteuropa, men pointerer: "Det kan næppe være en overraskelse".

Stor usikkerhed

Usikkerhederne om udviklingen i indeværende år er mange, og det kan betyde, at Carlsberg nok må ventes at levere en meget bred guidance for 2021, og bryggeriet har også tradition for at melde konservativt ud, påpeger de to analytikere.

Jefferies venter, at Carlsberg vil melde et relativt bredt interval ud for indtjeningen. Det samme vurderer Jyske Bank, der venter, at meldingen vil lyde på en organisk vækst i EBIT på midt-encifret til lav tocifret pct. vækst. I 2019 var væksten 10,5 pct.

2021-forventningerne hos analytikerne, der har givet estimater til Carlsberg, er en omsætning på godt 64 mia. kr. og et driftsoverskud før særlige poster på knap 10,7 mia. kr. Driftsoverskuddet ventes dermed højere end det tilsvarende i 2019 på knap 10,5 mia. kr.

Udbytte holder niveau

Analytikerne venter et udbytte på 21 kr. per aktie - som udbyttet også var for regnskabsåret 2019. Der er estimater i intervallet fra 18,3 kr. til 23 kr. Dertil kommer et aktietilbagekøbsprogram, der også gavner aktionærerne.

Henrik Hallengreen Laustsen i Jyske Bank frygter dog, at fortsat coronausikkerhed kan spise af aktietilbagekøbsprogrammet.

"Derudover kan det (corona-usikkerheden, red.) gå ud over det direkte afkast til investorerne, da der er en risiko for, at Carlsberg ikke igangsætter et aktietilbagekøb fra februar eller starter med kun et lille program," vurderer han. Jyske Bank venter et tilbagekøb på 3 mia. kr. Jefferies derimod venter et på 4,5 mia. kr.

Carlsberg annoncerede i 2020 et aktietilbagekøbsprogram for 5 mia. kr., men stoppede det i august. Carlsberg sluttede 7. august første tranche af det i 2020 annoncerede aktietilbagekøb og igangsatte ikke anden tranche af samme størrelse, efter at have opkøbt for 2,5 mia. kr. aktier.