Sydbank fastholder anbefalingen ”køb” af Carlsberg, efter at koncernen sent onsdag meldte ud, at den dropper produktionen, markedsføringen og salget af Carlsberg-brandet i Rusland.

Det fremgår af en kommentar fra banken.

”Situationen er fortsat meget usikker, og Carlsberg har løbende overvejelser i forhold til selskabets aktiviteter i Rusland,” vurderer analytiker Per Fogh, der finder den nuværende aktiekurs attraktiv, selv hvis Carlsberg skulle stoppe aktiviteterne i Rusland.

Per Fogh vurderer, at salget af Carlsberg-øl udgør cirka 10 pct. af Carlsbergs samlede salg i Rusland, og derfor er det en mindre del af den samlede aktivitet i landet.

Han noterer sig også, at opretholdelsen af den øvrige produktion sker blandt andet for at kunne fortsætte med at betale løn til de over 8000 russiske ansatte.

Den stigende usikkerhed omkring Carlsbergs russiske aktiviteter og de løbende strategiske overvejelser får dog også Carlsberg til at suspendere forventningerne for 2022.

”Rusland og Ukraine udgjorde cirka 13 pct. af omsætningen og 9 pct. af indtjeningen i Carlsberg i 2021,” oplyser Per Fogh.

Carlsberg ser også en risiko for, at selskabets aktiver i Rusland og Ukraine vil skulle nedskrives som følge af udviklingen i konflikten.

”Carlsberg har aktiver for 19,2 mia. kr. i Rusland, hvilket udgør cirka 15 pct. af den samlede balance og omkring 44 pct. af egenkapitalen,” oplyser Per Fogh.

Han vurder derfor, at en eventuel fuld nedskrivning af Carlsbergs russiske aktiviteter derfor vil have væsentlig betydning på selskabets egenkapital.

Per Fogh finder ikke udmeldingen fra Carlsberg som overraskende.

Den seneste tids kursudvikling i Carlsberg-aktien, som siden Ruslands invasion af Ukraine er faldet omkring 20 pct., efterlader værdiansættelsen attraktiv, selv hvis Carlsberg skulle lukke eller frasælge selskabets russiske aktiviteter.

”Faldet i aktiekursen er efter vores vurdering for kraftig i forhold til den indtjening, som aktiviteterne bidrager med,” påpeger Sydbank-analytikeren.

Carlsbergs-B-aktie koster torsdag formiddag 829,20 kr. - 3,1 pct. mindre end onsdag. Onsdag den 23. februar - dagen før Ruslands angreb på Ukraine - kostede en aktie 1000 kr. Markedsværdien af Carlsberg er torsdag formiddag 123,2 mia. kr., mens den onsdag før invasionen var godt 150 mia. kr.

Analytiker om Carlsberg: Usikkerheden er ikke blevet mindre

Heineken stopper russisk produktion og salg af hovedbrand

Carlsberg stopper produktion og salg af Carlsberg-øl i Rusland